景學成:金價將呈“蛇形爬行”

　　黃金天然的避險保值作用使得近期金價波動很大，中國建設銀行獨立董事景學成認為，金價并不會在高位上揚，而是會在每盎司900美元下方振蕩，呈相對平穩上升趨勢。這次金融危機暴露出以美元為中心的貨幣體系的弱點，使得人們對信用貨幣體系產生不信任感，金價的上揚就說明了這點。但在景學成看來，恢復金本位的貨幣體系，或者讓美元重新與黃金掛鉤，顯然是不切實際的。他認為，在經濟全球化的同時，貿易正區域化，以多區域經濟為支撐的貨幣體系很可能會給予人們更多的信心。

　　記者◎董璐

　　三聯生活周刊:近期黃金價格波動很大，國際金價從9月15日開始兩天內每盎司上漲了110多美元，升幅超過2 0%，并于9月18日創下了1980年以來單日最大漲幅，達到每盎司918.8美元;隨后又在一天內每盎司下跌68美元，為28年來單日最大跌幅。這次黃金價格大幅波動的原因在哪里？美國金融市場的動蕩對此影響有多大？

　　景學成:馬克·史庫森著的《朋友還是對手——奧地利學派與芝加哥學派之爭》一書中曾說:“一旦金融世界面對著全球性的危機，從而引起公眾對現代貨幣體系失去了信心，黃金必將作為對抗通貨膨脹、危機和戰爭的一把利劍而起重要作用。飆升的黃金價格意味著全球金融危機即將到來。”

　　我認為投資者的避險保值的情緒是金價這一輪上漲的直接推動力。因為黃金具有天然的保值作用，一旦有颶風等天災，或者是油價大幅波動，立刻就能在黃金的價格上反映出來，這已經成為一種常識，不僅做黃金投資的人會這么想，普通消費者也會有這個心理。華爾街金融危機的不確定性帶來的恐慌在急劇膨脹，這立刻反映到了金價上。在此次金融海嘯大爆發之前，人們一般認為美國的金融體制是全球最有效、最老練、最便利的，他們從現貨交易發展到期貨交易，而后又發展成期權交易、衍生產品??又在原始的金融產品上繼續搞“證券化”發行，抽繭剝絲，組合轉賣、不斷延展，就像中國戲曲武打中的“疊羅漢”一樣，到最后打包產品的購買者已經不知那些推銷者所云為何物，不知道他們創新出來的結構性產品是什么，也不清楚誰對這個產品最后要負責。但危機爆發后，大家就看的很清楚：最終為華爾街的貪婪買單的還是美聯儲和財政部這樣的宏觀管理者。但是美國政府所提出的7000億美元的救市議案一日未達成協議，危機就一日未得到緩解，市場繼續動蕩而無寧日，繼之公眾的信心就一直在搖擺。這時候，他們的一個重要直接反應就是購買黃金，避險保值。甚至可以說是他們的一個本能的反應。當然，也有投資者跨市場套期保值(hedging)的推動作用和投機者的炒金作用。但從根本上說，當前還是迅速擺脫危機避險保值的需求推升了金價。

　　三聯生活周刊:但黃金避險保值的功能是否被擴大了？黃金價格從2001年的每盎司250美元到現在的每盎司近 1000美元，漲幅也就4倍，然而在此期間，石油從每桶十幾美元漲到每桶150美元，漲幅近10倍，而銅則漲了7?8 倍。從商品的漲幅來說，黃金并不如這些大宗商品的漲幅快。

　　景學成:黃金作為一種金融資產在市場價格意義上的功能較為強烈，而黃金作為貴金屬原料在生產意義上的功能并不是很強烈。黃金價格和大宗商品在價格上的漲幅不一致，是因為推出貨幣體系的黃金，作為生產用的需求量并不如原油、銅等其他生產原材料那么多，那么普遍。就好像鉆石一樣，它的價格也只有在避險的時候才會大幅上漲，平日價格趨于穩定。我更愿意把金市變熱的原因放在人們的心理上，如黃金市場價格出現波動，實際是保值避險和投機謀利心理變化的價差，而不是黃金實物在物理意義上物有所值的價差。黃金本身的價值是由經濟基本面和黃金供求基本面所決定的。這也就是黃金生產價格和黃金期貨合約價格存在較大差異的原因。

　　三聯生活周刊:那么黃金價格是否還會呈上漲趨勢，延續金評家所說的“牛市”，而不是像原油等大宗商品那樣呈價格回落趨勢？在歷史上原油和黃金都是同漲同跌的。國際投資大師索羅斯在2006年就曾預言，黃金價格不久將漲到每盎司 2000美元。現在金市的熱潮使得人們似乎更堅定了這個信心。

　　景學成:金評家將金市類比成股市，用“牛市”和“熊市”來形容金市就是不對的。現在回過頭來看前陣金評家和高盛等機構的言論，能明顯發現他們的價格預期過于樂觀，同時也不排除高盛這樣本身擁有大宗商品交易業務的機構有利己的因素。美元目前的貶值肯定也符合美國當前的利益，會持續一段時間，對以美元計價的黃金等大宗商品來講，長期肯定還是會往上走一走，即總體處于上揚階段。黃金不應該是一個單純的避險的商品，它實際上和大宗商品的走勢基本一致，可能只是漲幅相對小些、波幅窄些。但美國經濟現在出了問題，會進行漫長的調整，隨著美國救市措施的逐步落實，美國經濟轉好還是更壞都存在可能，所以中期看黃金的價格還會持續波動，但波幅不會很大。因為貝爾斯登、雷曼兄弟破產等引發的華爾街金融危機前不久已經使得金價沖過1000美元創下新高，后市應該會在波動中趨穩，呈現小幅回調和微升交錯的緩和態勢。所以金價不會出現“蛙跳”，而是“蛇形爬行”。我預計黃金的價格會在每盎司900美元下方展開振蕩。