G20峰會在業(yè)界預(yù)期的平淡中落幕。有關(guān)修改現(xiàn)行國際貨幣體系的爭論并未在本次會議上激起太大的波瀾，這給目前處于震蕩格局的黃金價格走勢帶來更多不確定性。上周末，記者參加某理財博覽會，發(fā)現(xiàn)不少機構(gòu)仍在勸說投資者大量買進(jìn)黃金，稱“現(xiàn)在的金價已是年內(nèi)新低，正是投資黃金的大好機會”。

    湊巧的是，上周五國際金價在700美元/盎司的位置受到較強的支撐，在本周一回到740美元/盎司上方，這也給市場帶來黃金已經(jīng)止跌企穩(wěn)的初步判斷，從技術(shù)圖形上看，有的分析師指出“金價正在構(gòu)筑雙底”。

    此外，在國際金融體系面臨重構(gòu)的預(yù)期下，市場也開始炒作“中國政府可能會大量增加黃金儲備”的消息。這也給做多黃金增加了一個有力的理由。

    于是，“抄底”黃金再度激起不少投資者的熱情。然而，在這份熱情背后，面對繼續(xù)保持強勢的美元，面對全球經(jīng)濟(jì)下行、通貨緊縮預(yù)期越來越強的宏觀環(huán)境，投資者仍需保留一分冷靜，金價在近期仍然面臨較大的下行風(fēng)險。

    首先，G20峰會并未有效削弱美元的核心貨幣地位。仔細(xì)分析此次峰會發(fā)現(xiàn)，盡管有少部分國家領(lǐng)導(dǎo)人提出了取代美元霸主地位的提議，但該提議更像是一個花絮。峰會通過的宣言表明，改革國際貨幣體系仍將是一個漸進(jìn)的過程。即便將來的國際貨幣體系會走向多元化，美元仍將扮演非常重要的角色。

    更加值得注意的是，本次峰會強調(diào)了對自由市場原則的堅持、強調(diào)了貿(mào)易和投資對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要作用，當(dāng)然更強調(diào)了對金融市場的監(jiān)管。從始于金本位制的國際金融體系演變過程可以看出，只要在鼓勵自由貿(mào)易和堅持市場原則的前提下，各國中央銀行的黃金儲備無法滿足因為經(jīng)濟(jì)增長而帶來的越來越多的黃金需求，除非國際社會愿意長期將經(jīng)濟(jì)發(fā)展控制在較小的規(guī)模內(nèi)，而這與鼓勵貿(mào)易和投資是相違背的。

    因此，要改變目前以美元為基軸的信用貨幣體系，回歸金本位制度，可能性非常小。尤其在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走向蕭條的情況下，更需要不斷補充市場流動性來刺激經(jīng)濟(jì)增長。而黃金作為體現(xiàn)信用價值的工具，當(dāng)市場愿意維持或平穩(wěn)改革當(dāng)前的信用貨幣體系時，其信用價值必然遭受市場冷遇，存在價格下行的風(fēng)險。

    其次，周邊商品價格走勢不利于金價上漲。事實上，從7月份開始的商品價格大幅下跌以來，黃金相比原油、銅等品種，跌幅是相對較小的。這一方面體現(xiàn)了黃金在金融市場動蕩時，表現(xiàn)出的保值功能；另一方面也隱藏著黃金后市可能存在的補跌風(fēng)險。如果原油、銅、大豆等大宗商品價格繼續(xù)下挫，表明全球通貨膨脹的壓力已基本消除，取而代之的是通貨緊縮的威脅。在這樣的情況下，黃金作為對抗通貨膨脹的最佳工具，其保值魅力將大大褪色。

    而在此前，黃金作為對抗美元貶值的工具，也被納入資產(chǎn)組合的重要組成部分。現(xiàn)在隨著美元繼續(xù)維持強勢，甚至可能在近期創(chuàng)出半年來的新高，也給金價帶來非常大的壓力。

    目前看來，全球商品熊市可能進(jìn)入中期調(diào)整。前幾年因為高昂的物價帶來的生產(chǎn)膨脹，正在通過商品價格的大幅下跌，直至跌破成本價來完成產(chǎn)業(yè)的新一輪調(diào)整。從這個意義上講，有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等仍然存在較大的下跌空間。這些商品價格的進(jìn)一步下跌也將帶來金價的走軟，可能考驗500美元/盎司的價格支撐。

    第三，中央銀行增加黃金儲備不宜成為做多理由。目前公布的官方數(shù)據(jù)顯示，中國的黃金儲備數(shù)量的確大大低于美國等國家。但這并不表明現(xiàn)在就一定是大規(guī)模增加黃金儲備的時機，畢竟從現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢判斷，國際金價仍存在較大的下行風(fēng)險。因此，關(guān)于這個做多的理由存在著較大的不確定性，一旦被事實證明未予實行，金價會面臨利多落空后的大幅下跌。

    此外，從上周公布的CFTC、黃金ETF等持倉數(shù)據(jù)顯示，投機資金仍然存在從黃金市場流出的趨勢。而從今年下半年的黃金實物需求情況看，包括印度等在內(nèi)的主要黃金消費國已經(jīng)出現(xiàn)黃金需求下降的態(tài)勢，畢竟在經(jīng)濟(jì)衰退、居民可支配收入下降的情況下，黃金消費支出被理性削減。

    綜上所述，盡管從長期看，國際金融體系依然處于動蕩格局，黃金的投資魅力并未衰減。但從近幾個月看，金價承受著較大的下行壓力，盲目買入黃金可能面臨較大風(fēng)險。