老鳳祥[25.60 -3.72%](600612)上周五上漲10.01%，換手率13.56%。金銀珠寶行業前景看好，老鳳祥資產注入后，公司盈利持續快速增長可期。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為0.52、0.74元和1.07元，對應動態市盈率為46、33和23；當前共有5位分析師跟蹤，2位分析師建議“強力買入”，2位分析師建議“買入”，1位分析師給予“觀望”評級，綜合評級系數1.80。

老鳳祥公布09年中期業績，實現營業收入58億元，同比增長7%；實現凈利潤7600萬，同比增長39%，合每股收益0.28元。中報業績增長主要來自公允價值變動損益。上半年國內A股市場大漲，公司所持股票投資帶來880萬公允價值變動損益，而去年同期股票投資浮虧1400萬。剔除此類影響，營業利潤比去年同期小幅上漲1.4%。

黃金交易風險增加，侵蝕珠寶首飾業務盈利。公司珠寶首飾業務受金融危機影響收入增速下滑，但由于產品結構調整毛利率略有提升。而黃金交易業務虧損加劇，上半年毛利-1.4億，接近去年全年水平，這一虧損完全侵蝕了珠寶首飾業務因毛利率提升而帶來的盈利增長。根據少數股東損益數據推算上半年老鳳祥盈利與去年同期基本持平。預計公司下半年將加強風險，避免黃金交易損失擴大。

鉛筆業務走出低谷。受出口退稅提高和東北基地產能(年產成品3億支，白桿2億支)釋放影響，鉛筆業務收入和毛利率均有所改善，預計全年鉛筆業務將保持平穩增長。

中金公司表示，金銀珠寶行業前景看好，老鳳祥資產注入后，盈利持續快速增長可期。1-7月份金銀珠寶類商品零售額繼續保持23%的快速增長勢頭。預計老鳳祥股權注入后，公司將能更充分的享受金銀珠寶行業的持續增長。同時公司作為上海世博會貴金屬特許產品經營許可單位，2010年業績增長確定性較高。目前公司股價短期估值有一定壓力，但看好老鳳祥的長期成長空間，維持“推薦”評級。

風險因素：黃金交易虧損進一步擴大；資產注入受阻或慢于預期。